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国外中小企业融资对策借鉴

上传作者: 陈亿章 资料类别: 成本管理
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更新时间: 2011-09-17 10:31:14
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      中小企业融资问题是关系到中小企业生存与发展“瓶颈”,发达国家为有效解决这一难题,采取多种适合中小企业融资特点的融资方式。除了商业银行的多种信贷支持外,其它非银行系统的融资方式也很有针对性。这些方法和措施对我国解决中小企业融资难和实现融资方式创新,有较大的借鉴作用。
    在中小企业经营与发展中,资金一直是困扰各国中小企业的大问题。融资难往往是创办新企业的主要障碍,也是影响企业进一步发展的“瓶颈”。因此,各国政府都希望能够找到可行和有效的措施来解决中小企业的融资难题,金融信贷扶持也就成为政府中小企业经济政策的重要内容。由于中小企业在不同的发展阶段所需资金的特点以及各种资金的类型及其来源不同,所以解决中小企业的融资难题,不能单纯地理解为是金融机构对中小企业扩大融资数量的问题,还应该研究各金融机构对中小企业融资方式的针对性和适应性。
一、中小企业融资的特征:
  与大企业相比,中小企业融资有几个突出的特点:在资产总值中,固定资产所占比重中小企业比大企业低;贸易债务比大企业更重要;以租赁或租购的融资方式购置设备的较多;创业资金主要来源于个人积蓄或家族集资,极少通过正规渠道获得信贷和其他的财政支持。
从中小企业发展的生命周期看,不同阶段所需资金有不同的特点,因此需要从不同渠道筹措不同形式的资金:
①创办阶段,需要产权资金(或称股金),一般来自个人投资者和风险资金;也需要从商业银行以举债方式筹措少量资金。
②投入运营阶段,主要从商业银行及其他渠道获得流动资金贷款;有时仍要从个人投资者、风险资金和投资公司等方面增加产权资金。
③增长发展阶段,外部融资是关键,主要从商业银行及各种投资公司、财务公司获得债务资金;也会从前述渠道筹措产权资金。
④成熟阶段,主要以大公司参股、员工认股、股票公开上市等方式以及从投资公司、商业银行筹措发展改造所需产权资金。
二、中小企业资金来源渠道和形式
    在美国,银行是中小企业外部融资的主要供应者,37%的中小企业得到商业银行的融资,其他主要的供应者有:金融公司、租赁公司和其他非金融机构。据1993年对美国中小企业融资情况的全国性调查反映:在所有500人以下的中小企业中,61%使用贸易信贷;56%使用透支、抵押贷款或租赁等各种融资来源,其中26%使用透支、9%使用抵押贷款、14%使用设备贷款,还有24%使用汽车贷款;在100-499人的较大的中型企业中,60%使用透支、30%使用金融性租赁、19%使用抵押贷款,29%使用设备贷款,还有26%使用汽车贷款。
  (一)中小企业的产权资金融资来源
  据统计,美国小企业资金来源为:个人投资者35%、大公司25%、风险资金15%,联邦研究开发15%,其他10%。
  在上述来源中,中小企业能够通过风险资本投资公司的筛选相当不易。在美国,每年也只有上千家企业能得到风险资本投资公司的融资。风险资本的主要用途是:为科研成果商业化而创办的新企业融资;为现有企业的扩展和改造融资;为购买企业、尤其是为购买高增长的新型企业融资。总之,风险资本是用来为新建的高风险、高盈利项目或企业融资的。
风险资本投资有三个特征:
①为风险资本家提供到企业参股的机会,可能直接购买产权,或通过保证书、购买权获得可转换证券。
②风险资本投资往往具有长期性,从投资到实现利润回收一般需要5-10年。
③风险资本家一般参与指导企业经营,而不仅仅是提供资金。一般地,风险资本对中小企业的投资,更关注所投资企业特殊的产品或技术的专利以及将来的商业前景和盈利潜力,对中小企业过去财务状况的重视程度则次之。
  (二)债务资金的类型和来源
  债务资金是中小企业借入并需要与利息一起归还的资金。债务融资的好处是:融资成本低于产权融资成本,并不会弱化业主的所有者权益。因此,债务融资是小企业容易接纳的融资途径。
    中小企业债务融资的来源及其特征如下:
  1、商业银行。商业银行仍是中小企业融资的首选对象,中小企业所需的外部资金中,它们提供贷款的数量和种类最多。但商业银行的做法往往趋于保守和刻板,宁愿向现有企业而不是风险高的新办企业发放贷款,担保有充分保证的。银行向中小企业发放的更多是短期贷款,较少中长期贷款。商业银行较关心过去的经营业绩,从统计资料中预测未来的发展。他们也注意企业的销售前景是否稳定,产品或服务是否能获得足够的现金以偿还债务。
    商业银行贷款种类有:
  (1)短期贷款:主要包括以下几类:①商业贷款。此贷款不须担保,3-6月还清,一般为10万美元,可要求企业在其银行账户中保持一笔补偿性存款作保证,一般为贷款总额的10%。或以高利率取代这种补偿性存款。②透支限额(或信贷限额),是企业与银行的一个协议。银行允许企业在当年的任何时候在预先商定的限额内借款。通常以目前流动资金总额的40%-50%为信贷限额。期限一般为1年,并需要担保。也有些银行向财务状况好的企业发放无担保信贷限额。③抵押计划。通常是对大件商品零售商采用的融资形式。
(2)中长期贷款。一般用于增加固定资金和发展资金。有三类: ①无担保定期贷款。给予过去经营业绩证明具有极高偿还能力的企业。一般规定专门条款,限制企业的财务决策。②分期偿还贷款。一般用于企业购置设备、设施等。在设备贷款时,银行通常借给设备价值的70%贷款,并将设备作为担保权益。贷款的分期偿还计划一般与设备使用寿命一致。在为不动产融资时,银行给予财产价值的贷款,偿还期为10-30年。
    2、来源于各种以资产为担保的借款人的融资。这类融资来源于小型商业银行、非银行金融机构,如证券公司、保险公司、各类基金组织以及大公司集团所属财务公司,这些机构在向中小企业贷款时要求企业将财产作为担保。通常中小企业可将非生产性资产作为担保以获得贷款。这类贷款种类较多,具有较大的灵活性和适应性,是各国中小企业融资的重要来源形式:
  (1)应收账款贴现融资。是担保信贷的最通行的形式。中小企业以应收账款为担保,银行就应收账款金额预先给予贷款。因有些应收帐款会成为坏账,中小企业一般能借到应收账款的55%-80%的贷款。应收账款融资的利率比无担保贷款利率高。
  (2)存货融资。以企业的存货,即原材料、在制品和制成品作为获得贷款的担保物。若企业违约,银行可将存货出售。贷款额只能给予存货价值的50%以下的贷款。
  (3)贸易信贷。由于贸易信贷快捷灵活,是大多数小企业融资的重要来源。供货方通常愿意以无息、偿还期30-90天的条件向小企业融资。实际上是分期付款。
  (4)设备供应商提供的贸易信贷。许多设备供应商为促销也向买方提供融资。其作法与贸易信贷相似。此类贷款可用将来利润偿还。
  (5)商业金融公司。向中小企业提供的信贷最常用的方式是应收帐款融资和存货融资。运作办法与前述的商业银行相同。
  (6)储蓄贷款协会。专门为不动产提供贷款。
  (7)证券经纪行。证券和债券比实物资产变现率高,但有风险。证券经纪行的贷款业务利率比银行低,抵押物为证券和债券。经纪人以贷款金额的30%作为储备金。担保不够,可出售客户的证券或债券,以偿还贷款。
  (8)保险公司。人寿保险公司是许多中小企业所需资金的重要来源。保险公司提供两类贷款:保险单贷款和抵押贷款。保险单贷款是在企业主所付保险费的基础上借给的。可以借到保险单累计金额的95%;抵押贷款是以价值50万以上的不动产作为抵押的长期贷款。保险公司提供不动产价值以下的贷款,还款期可长达25-30年。大多数保险公司为大公司服务,但也有一些是以中小企业为服务对象。
  (9)债券。债券是公司的欠条。也是大公司债务资金的来源。中小公司可通过发行债券获得资金。
  (10)债券直接销售。将债务销给一些投资者,通常是保险公司或养老基金会。这是传统贷款与债券的杂交变种,其核心是债券。
    (三)政府对中小企业融资的支持措施
  由于中小企业在各国经济发展中的重要性日益显现,发达国家的政府也不断改变其过去忽视中小企业的态度,并积极采取一些有效措施以满足中小企业日益增长的融资需求。
20世纪50年代,美国建立了中小企业资金援助制度。美国中小企业局在许可范围内可直接向中小企业贷款,贷款基金来自财政预算。形式主要有:保证贷款、直接贷款、协调贷款,贷款利率都低于市场利率。保证贷款是由中小企业管理局担保而由私营银行或其他金融机构提供的贷款,担保最高贷款额为50万元,担保额最高为贷款额的90%,贷款期限最长达20年;直接贷款是由中小企业管理局直接向中小企业提供贷款,最多不超过15万美元;协调贷款是由政府和民间银行共同提供贷款。
  此外,美国中小企业管理局还特许和资助了由私人所有和经营的中小企业投资公司。该类公司专门向具有较高风险而难于从一般渠道得到投资支持的中小企业提供贷款和投资。
  日本对中小企业的金融支持主要是通过专门设立为中小企业服务的五家金融机构来实现的,它们是:中小企业金融公库、商工组合中央金库、环境卫生金融公库、冲绳振兴开发金融公库。这些机构为中小企业提供较为优惠的信贷资金,并能使企业得到足够贷款。
法国对中小企业金融信贷支持主要是通过地方投资公司给予优惠信贷,贷款总额不能超过投资总额的70%。法国还允许中小企业通过发行股票的方式向私人公司借钱,但要由投资公司担保。
三、对我国的几点启示:
    扶持中小企业是当前推进我国经济社会全面发展的主要举措之一。但我国中小企业目前发展的突出问题是融资难,主要原因是金融机构仍对中小企业的“所有制歧视”和“规模歧视”并存。除此之外,我国企业融资方式单一,过分依赖于银行机构的融资渠道,而非银行金融机构的融资渠道尚未打通,缺少直接融资渠道。因此,借鉴发达国家的经验和做法,应对我国中小企业融资的方式与渠道予以扩展,给予扩大直接融资渠道,使非银行金融机构有一个宽松的制度环境,以催生更多适宜中小企业融资的金融产品。
此外,政府应采取的措施还有:
  1、进一步完善各种类型的贷款担保机构,组建多种类型的担保公司,以适应小企业抵押贷款的灵活性需要。
  2、积极扶持并试办各种便利于中小企业融资的地方性民间投资公司,专门向具有较高风险而难于从一般渠道得到投资支持的中小企业提供贷款和投资。
  3、采取有效措施发展资本市场,扩大直接融资渠道。尽快在条件成熟的大城市开办债券交易市场、期货期权交易市场;尽快在条件成熟的中心城市开设股票三板市场。
  4、鼓励商业银行调整信贷结构,加大对中小企业的信贷支持;鼓励商业银行参与贷款利率市场化的改革。应允许国有商业银行对中小企业贷款利率依据资金供求状况自由浮动。
  5、建议尽快建立以援助中小企业为战略目标,强化其“造血功能”为宗旨,由政府财政支持为背景的政策性金融机构。政府提供财政资金,对支持中小企业创业和创新的小额贷款应给予支持,如对中小企业的“技术改造贷款”发放实行贴息政策;对创业者给予小额贷款和贴息支持。
6、鼓励保险公司开发更多面向中小企业的保险贷款,如保险单贷款和抵押贷款。
  7、尽快实现融资租赁业对内开放,厂商融资租赁公司的低门槛准入。
附: 一个典型的风险投资七个阶段分别是:建立基金寻找投资机会;项目选择产生交易、经营流程;筛选、评价交易;评估;谈判、达成交易;运作资本以求最大化;策划并实施退出。
1.建立基金,寻找投资机会
风险投资不同于一般投资,它是智力与资金的结合,风险投资的投资对象主要是高新技术产业,它承担着投资项目的技术开发和市场开拓的风险。因而,它以严格的项目选择、评审和参与对该项目的管理来尽可能地减少风险性,并以投资组合的经济效益来保证资金的回收。
2.筹集风险资金以供投资
风险资金是指用于风险投资的资金,其来源可以有多种渠道:
(1)个人投资;
(2)政府资助,如国家自然科学基金;
3、项目选择
选择什么的项目或公司投资是风险投资家最为关心的一件事,同时也是衡量投资家眼光和素质的重要指标。风险投资家在分析某个投资建议是否可行时考虑因素外乎三点:技术创新的可行性、项目经济评估、企业管理者的素质。对于一些在通常金融业务中起重要作用的因素,例如自有资金的多少、资信状况的好坏等等问题则考虑得较少。其分析的次序一般是人、市场、技术、管理。
(1)创业者的素质:风险投资家应从各个角度去考察该创业者或创业者队伍是否在他从事的领域内具有敏锐的洞察力?是否掌握市场全景并懂得如何去开拓市场?是否懂得利用各种渠道去融通资金?是否有将自己的技术设想变为现实的能力?是否有较强的综合能力等等。这种考察并不是绝对的,往往是与风险投资家本身的素质水平有相应的关系。
(2)市场:任何一项技术或产品如果没有广阔的市场作基础,其潜在的增值能力就是有限的,就不能达到风险投资家追求的目标:将新生公司由小到大、到强培育成长,风险投资通过转让股份而获利的能力也就极为有限,甚至会造成失败。这里所说的市场可能是全新的市场,即没有同类的产品与之相比较、相竞争。需要创业者从零开始逐步开拓市场,使广大用户所接受。也可能是在已有产品市场中寻找空隙。风险投资家根据自己的经验和对市场的认识,分别判断投资产品是否具有广阔的市场前景?市场占有率会有多大?产品的市场竞争能力如何。
(3)产品技术:风险投资家应判断产品技术设想是否具有超前意识?是否可以实现?是否需要经过大量研究才能变为产品?产品是否具有本质性的技术?产品生产是否需要依赖其他厂家?是否有决窍或专利保护,是否易于丧失先进性等等。
(4)公司管理:公司管理是一项很重要的指标,要记住,一流的管理加二流的产品比二流的管理加一流的产品更具有优势。创业者初期往往身兼数职,既搞研究开发,又要搞市场拓展,还要负责公司管理。而在社会分工日益细致的现代社会是不足取的,因此当一个人申请项目时说他全能,将全负责时,这往往是一个危险的信号。风险投资家应劝说其吸引其他专家加入,组成一个知识结构合理的管理队伍,共同把企业搞好。
4.风险分析
向风险投资家提出申请、争取投资的人会有很多,但其中好的项目却不见得有多少,这就需要进行筛选和评价,进行风险分析。风险企业面;临的主要风险有:
(1)技术风险:即技术开发方面的各种不确定因素,如技术难度、成果成熟度、与商品化的差距、开发周期与技术寿命期。
(2)市场风险:难以确定的市场需求、上市时机、市场扩展速度、竞争能力、产品替代性。
(3)管理风险:人员素质欠缺、领导判断与决策失误。
(4)财务风险:资金不足,难以周转,支付不能。
(5)政策风险:社会、经济、政治、法律政策的变化。
(6)自然风险:地震、火灾等灾害。
造成风险的因素也就构成了风险管理的内容。风险管理关键是选择项目,决定投资方向。这里风险因素是很多的,但是各风险因素的权重是不同的,这要受投资阶段和投资者的影响。首先,对风险企业发展不同阶段上的考察重点是不同的。在首轮投资中面临的主要风险是技术风险和管理风险,因此着重考察的因素也就应依次是:管理队伍、技术和产品的特征;而后续投资中则注意企业实施计划的效果。另外,不同的投资者由于其知识背景。信息掌握、投资偏好和目的的不同,在排序和权重上亦有区别。
为降低投资风险,通常采取的风险管理原则有:
(1)平衡投资,组合投资,以分散风险的原则。即将风险资金同时投向不同企业、不同发展阶段,或几个风险投资公司联合起来向一个企业投资。这不仅可借其他风险投资者的经验和资金降低风险,还能以较小的投资使风险企业获得足够资金,尽早受益。
(2)分类管理、区别对待原则。企业可大致分为三种:成功、中等、失败企业。对于成功企业,风险投资者应强化经营管理,促使它尽快成熟,尽早在股票市场上公开上市,以获得最大利润。对一般企业,应保持其稳定发展,鼓励与其他企业合并,或协助其从银行或其他渠道筹集资金。对于失败企业则应及早提出警告,协助其转移,改变经营方向,或干脆清算破产,以便把损失降低到最小限度。
(3)建立制约机制和激励机制。既要制约,防止盲目立项,又要通过提成等方式激励管理者努力工作。
5.评估、谈判,达成交易
经分析,交易核算,就可以进入谈判阶段。一般谈判要持续数周至半年时间。风险企业提出项目计划书和前景预测,交由风险投资家审查风险投资公司对申请项目作出了倾向于肯定的技术经济评价,谈判是在此基础上进行的。在谈判过程中要解决的主要是以下四方面问题:一是出资数额与股份分配,包括申请方技术开发设想与作为研究成果的股份估算;二是创建企业人员组织和双方各自担任的职务;三是投资者监督权利的利用与界定;四是投资者退出权利的行使。在谈判中,会有双方的律师、会计师、投资顾问等参加。双方意向一致后,则签署法律文书,形成合同,风险投资者将资金打入风险公司帐户,双方开始“婚姻生活”。
6.共同合作、共创价值
谈判终止、合同签订,风险投资者与风险企业就已是在一条船上,成败与共,他们的合作状况直接影响着双方能从中获利的状况,一般通过以下几种方式实现:
(l)制定发展战略:行业选择,市场定位。
(2)建立有活力的董事会。各方参加的董事会,各方代表在董事会中名额的分配不应拘泥于投资比例,应吸收专家参加。知识结构应力求合理。
(3)聘请外部专家。虽说风险投资家是管理上的好帮手,但现代管理的日益复杂多变,需要有更多的外部专家,如律师、会计师、管理咨询公司。专家的意见很重要,但要注意一点,外部专家的意见不应代替自己的判断。专家的意见只是提供了一种或几种选择方案,真正作决定的还应是自己。
(4)吸收其他的投资者。其他投资者的加入,不仅带来资金,而且可能带来新的管理思路、新的关系网络,可提高企业的管理资质和盈利前景。但同时,新的投资者的加入,可能会冲击原有的利益格局。一旦处理不当,不仅没能起到引资的正面作用,反而很可能将公司拖持。
(5)监督和控制。风险投资者的监督和控制对一个成功的企业运作是必要的。决定合作以后,风险投资公司对该项目开发的用款逐笔监督,一看是否必要支出,二看该项支否经济,有无更好的替代方案。在开始合作一年之后,风险投资公司要考察投资效果和项目开发前途,如果认为发展趋势不好,而且找不到适当的补救措施,就应当机立断,决定放弃,赶紧处理已有资产和成果,尽可能减少损失。
7.策划、实施退出战略
如果说风险投资的进入是为了取得收益,那么退出则是为了实现收益。只有退出,风险投资才能重新流动起来;只有退出,收益才能算是真正实现;只有退出,风险投资家才能将资金投向下一个项目,赚取更多利润。可以说,策划退出是风险投资家从开始寻找项目就着手考虑的问题。以后每个阶段,风险投资家都在考虑退出问题。

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